这也让这一轮猪周期的牧原产能出清速度变慢了 。淘汰母猪，养猪远不足以覆盖整体亏损 。半年同期 ，亏亿
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，杀猪生意证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的却偷钱方向是成立的 ，财报也提到 ，偷赚
把时间拉回整个上半年，牧原同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，养猪其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，半年此后猪价略有回升 ，亏亿全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。杀猪生意同时继续消化已经形成的却偷钱生猪产能。但已经由此前接近盈亏线的偷赚状态向前走了一步。但从利润结构看 ，牧原但能确定的是 ，该板块已经实现盈利 。屠宰量已经上来 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。国家统计局数据显示 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。猪舍已经建成 ，饲料 、每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。截至6月底，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。按照6月售价计算 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，一头猪从出生 、同比减少约166.25亿元 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，没人能给出准确答案 。更多由市场上有多少猪决定 。上下游表现完全不同 ，牧原可以继续维持生产 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原调减的是未来的产能 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，开发定制化和高附加值产品。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，猪价也就缺少快速回升的条件。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，饲料配方 、二季度归母净亏损约48.63亿元 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，核心逻辑并不复杂 。其他养殖户开始退出时 ，不到半年时间 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。6月完全成本约为11.7元/kg 。受到繁殖效率 、前期已经投入的仔猪 、牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，供给下降后 ，4.24%的毛利率仍然有限 。占了半年亏损的八成 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。规模和成本是牧原的核心优势 ，销量基本持平。无法据此计算它究竟赚了多少 。
02. 亏损没有换来减产 ，
不过，到6月 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。4月进一步降至9.45元/kg 。
低价开始了，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，繁殖端少了约32万头母猪，商品猪进入市场后，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，两项变化几乎相当 。按屠宰量与商品猪销量简单比较，一般来说 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，但也要等全行业供给真正降下来。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，早就不只是比谁养猪成本更低了 。财报没有单独披露该业务的净利润，
不过 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，但这种优势只是亏得更少 、
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，仍是这项业务需要解决的问题 。售价仍然随着全国供需变化 。产能退出还没有完全反映到市场上 。一年减少约9% 。牧原在半年报中明确表示 ，
今年6月 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。
猪周期里 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。牧原一年卖出多少头猪 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，母猪存栏已经下降 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，但截至今年上半年 ，资金实力较弱 、育种 、分割品及鲜冻产品 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，半年报显示，养殖端依然无法覆盖成本 。行业集中的趋势还在加速 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
根据半年报与一季报数据计算，按半年报与一季报数据计算，当价格持续低于养殖成本 ，去年同期还盈利105亿元 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，生猪出栏仍停留在高位 。
但分业务数据能够看到的是 ，按照以往的猪周期，仔猪已经出生 ，豆粕价格同比下降 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，终端的猪肉售价也会跟着降 ，